疫情防控下的春节：高线城市消费提振显著，下线城市年味仍足。就地过年政策对一二线城市消费提振显著，周边游、电影等中短距离出行娱乐及年货物流呈爆发性增长。而在减少人群集聚政策下，线上采购、在线餐饮成为新亮点，以下线市场为代表的商超采购年味仍足，走亲访友或有所弱化。故于大众品而言，今年防控政策较春节提前一个月出台，企业提前应对空间更为充足，加强一二线市场、偏刚需品类及线上渠道布局将有效对冲疫情影响。于餐饮产业链而言，采取年夜饭弹性预订机制、把握以预制菜为代表的餐饮零售化需求，为实现稳健经营的关键，而这对企业供应链管理能力提出了更高要求。

乳制品：春节旺季动销强劲，行业促销趋缓、新鲜度较优。根据草根调研，春节期间一二线市场需求提升，下线市场亦表现稳健，行业整体促销趋缓、新鲜度较优。从双雄表现来看，疫情防控政策下伊利、蒙牛仍实现各区域、各品类有效供给，春节销售正常开展且显著优于区域性乳企。同时，二者整体促销均趋缓，且以合理的促销政策平衡销量及利润，同时加大线上渠道布局以降低疫情影响。我们认为，春节期间双雄终端动销强劲，高端产品热销，有力奠定一季度稳增及经营正循环基础，龙头乳企跨区域、跨品类及跨渠道的运营能力再次得以验证。

调味品：终端动销平稳，竞争恢复常态，龙头动销更优。调味品春节旺季特征不明显，但根据草根调研，疫情反复未产生显著影响，餐饮温和复苏持续验证，带动商超渠道竞争恢复常态，堆头促销力度同比提高，大包装销售恢复正常，折扣恢复下高端品消费者教育稳步推进。货架上主力产品库龄基本保持在3-4个月内的正常水平，其中龙头品牌动销更优、渠道管控更强，考虑到整体压力弱于去年同期，结合年前备货基本正常，预计开年势头良好。

其他食品：居家消费属性和城市业态受益。1)休闲零食：受益春节宅家，休闲零食需求较好。洽洽年前备货积极，1月销售迎来开门红，其中坚果表现突出，终端氛围良好。散称市场亦较为乐观，盐津店中岛陈列效果不错，明星加持下吸引度强。2)速冻食品：城市是速冻食品最大的消费区域，今年鼓励就地过年和餐饮不打烊，直接利好速冻食品BC两端。实地走访反馈速冻食品动销积极，整体促销力度仍低，而且货龄新鲜，基本在2-4周内。3)酵母：小包装酵母持续畅销，安琪品牌、渠道优势明显。

投资策略：白酒春节动销将成催化，大众品持续推荐乳业、啤酒。

1)白酒板块：春节动销超预期，将成开门红催化剂，板块行情将从一线逐步传导至二线名酒。建议优先高端白酒，并精选次高端高弹性标的。白酒板块经历一月份回调及回升后，业绩驱动板块上涨将显得更为坚实，预计一季度正面反馈仍将不断，当下春节开门红验证、3-4月的年报季报行情、4月糖酒会反馈，均有望成为板块催化。板块行情将从节前的一线为主，逐步传导至二线高弹性标的。标的推荐上，仍建议优先稀缺性和确定性兼具的高端白酒茅、五、泸，茅台打开高端价格天花板，且需求外溢效应明显，今年有望带动千元价格带量价齐升，特别是五粮液前期受批价回落压制，估值性价比凸显，建议现价加配。次高端价格带春节需求略受疫情防控影响，不过低基数下普遍有望迎来高增长，结合当下估值性价比，推荐今世缘、洋河、古井贡、水井坊，紧握汾酒。

2)大众品板块：持续推荐乳业、啤酒板块，食品重点推荐高增长持续品种。乳业格局好转，迎来盈利提升阶段，年内原奶延续上行或催化提价范围扩大，春节动销强劲Q1望迎开门红，重申龙头伊利推荐，加大关注蒙牛(02319)及飞鹤(06186)。啤酒板块高端化加速逻辑未变，坚定推荐华润啤酒(00291)、青啤(00168)(A+H股)，关注重啤。其他食品板块推荐高增长持续标的，重点推荐安琪、绝味、安井、双汇、洽洽，关注连锁早餐龙头巴比。

【来源：微信公众号华创食饮】

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